黃星易的部落格

推薦序：掌握正確的投資心法，享受優遊自在的人生！／安納金
推薦序：心理學與金融學的智慧結晶／陳志彥
推薦序：你的決策不是最好的決策／財報狗
推薦序：不先了解自己，就無法財富增長／諾琳．畢曼
自序：為了大無畏的夢想

第一部：行為投資人
第一章：猴子與投資人的差別
編造故事的能力
越愚蠢的思考習慣越有利社交
資本市場的那隻烏龜

第二章：打開投資人的大腦
大腦，是任性的糟老頭
一碰到錢就失常
你只記得開頭與結尾
人類對於金錢永遠不會感到滿足
大腦習慣追高殺低

第三章：你了解你的身體嗎？
為什麼我們投資會吃癟？
財務成功的祕訣：先去尿尿
壓力影響投資決策
對虧損的恐懼永遠不會消失

第二部：投資人心理學
第四章：活著，就一定會「膨風」
人人都愛舒適圈
不斷證明自己很厲害的渴望
你理性，因為這事與你無關
逆火效應
投資界最常忽視的名言：我不知道
每個人都是獨一無二的不平凡

第五章：以不變應萬變
維持不變的幸福感
人類都懶得用腦
不敢承擔改變帶來的風險
孩子是自家的可愛
最害怕的事，最可能成真
熟悉的甜味

第六章：投資人的眼睛都在看哪裡？
故事的力量
見血才是頭條
股票投資刺激人類的「故事大腦」
見樹不見林的大數據時代
以簡單規則掌握大局
噪音的好處
隨處都有的資訊不代表有用

第七章：快樂的人比較容易中樂透嗎？
情感，是我們的朋友還是敵人？
誰說人是理性的？
情感會影響機率評估
情感影響對時間的看法
消除情緒讓你發大財
情感會先於理性表現出來
適當的時候才運用情緒
第三部：成為行為投資人
第八章：行為投資人克制自我
（一）過度精確
（二）過度定位
（三）過度估算
對抗自我意識的工具
 
第九章：行為投資人克服保守傾向
保守傾向的來源
對抗保守傾向的工具

第十章：行為投資人磨練專注力
投資點子的三項測試
對抗注意力偏誤的工具

第十一章：行為投資人的情緒管理
克服情緒影響的工具：
 （一）不要想打敗情緒，而是融入情緒
 （二）沉思冥想
 （三）管理強烈的情感
 （四）自動化、自動化、自動化
 （五）學會辨識情感

第四部：建立行為投資組合
第十二章：投資的第三條道路
被動式投資法：量化測定就搞砸
主動式投資法：客戶的遊艇在哪裡？

第十三章：行為投資法以規則為基礎
直覺的證據
自由意志
意志力

第十四章：行為投資優先考慮風險
辛勞和麻煩
泡沫行情的類型
投資人的「聖人狀態」
信任但要核實求證
避免恐懼
規則和例外

第十五章：行為投資各有巧妙不同
最後一個打擊率四成的球員？
技巧包裝下的運氣
運氣及其影響

第十六章：檢視行為投資因素
價值的驗證
動能的證據
反身性：價值和動能共舞

結語：忍到最後
 

推薦序一

掌握正確的投資心法，享受優遊自在的人生！

　　這本著作是我近年來所閱讀的近百本投資理財書籍當中，最眼睛為之一亮的一本！

　　首先，此書並不是市面上那種有許多線圖和數據圖表的投資書籍，而是少數以文字為主，深談投資心法的作品。在市面上將近八成都在談論投資進出與選股技巧的書籍中，由老手們透過豐富的實務經驗所寫下的心法指導，更彌足珍貴！

　　其次，作者生動的說故事能力，彷彿用著《人類大歷史》作者、知名歷史學家哈拉瑞的筆調，以幽默風趣的文字描繪出投資人所面對種種現實難題，再以他身為一位優秀的資產管理者結合心理學家的專業視角，提出解決之道。

　　他是當今市場上少見能夠兼備文學家的氣息與投資專業素養於一身的作者，誠屬稀有，令人欽佩！

　　作者巧妙地揉合了人類歷史學、生物學、神經科學、心理學和哲學，娓娓道來金融市場的人們所表現出的那些「不能確切指為愚蠢，但也談不上智慧」的各種行為與習慣。幫助讀者理解前因後果與殘酷現實之外，他文筆犀利自由穿梭於過去人類歷史與最新現代投資實務發展之間，解答許多散戶投資人遲遲未能解開的難題，這是此書最值得一看之處。

　　有關投資組合運作方面，作者以他個人在投資實務業界的豐富經驗，融入博覽群書所獲得的智慧交叉比對。他提出，儘管投資沒有所謂的「正確答案」，但匯集相當分量的證據指向一些共同的方向：

　　‧系統優於自由裁量權。
　　‧多元分散與信念可以並存。
　　‧為泡沫行情破裂做好準備，但不必過度在意。
　　‧如果是說到資訊的話，少就是多。
　　‧要找出證據、理論和行為根源。

　　以上幾點，正是我長期在市場當中所傳達的信念。尤其是系統優於自由裁量權，以及找出證據、理論和行為根源方面，我主張投資的PDCA：事前觀察與分析（Plan）、記錄決策判斷依據並確實執行（Do）、事後回顧與檢討（Check）、據以改良（Action），這樣不斷而且有紀律地將PDCA日復一日的執行，這個輪子隨著啟動輪軸滾動得愈多次，所累加的成果會產生複利效應，而許多高手實力的累積以及投資系統的穩健性就是這樣不斷提升的。

　　我強調，每一位投資人一定要花心思在建構適配自己投資哲學、習慣的操作頻率與風險承受度等穩固可靠的基礎架構上，才能支撐起一套屬於自己的投資決策判斷系統，才能真正達到財富自由的基礎。

　　不要試圖帶上別人的眼鏡去看行情，因為適合他人的眼鏡度數很少會適合我們，也切勿直接套用別人的系統，因為所謂「投資的聖杯」，不一定適合每個人，就像灰姑娘的玻璃鞋也不是人人都合腳。

　　我所認識的好幾位在四十歲左右就能夠在投資市場賺夠財富而享受自由的優秀投資者，都花很少時間在雜訊上、但以更多時間在檢視強化屬於自己的一套系統。

　　事實上，清楚知道自己要的是甚麼（見自己）、認清市場運作背後的基本原理（見天地），投資人並不需要很多的資訊，這就是「少即是多」的真理。

　　最後，我衷心期盼每一位讀者和投資人，都能夠透過此書的協助，找到屬於自己的一套投資哲學，沒有最好，只有最適合；掌握正確的投資心法，便能享受清閒而優遊自在的人生！

　　願善良、紀律、智慧與你我同在！
 
推薦序二

心理學與金融學的智慧結晶

　　「隨著年紀越大，我已經無法像年輕時那樣做快速的心算，但我現在比二十五歲或三十歲時的自己更了解投資人的行為了，這很重要！」——巴菲特

　　看過美國的電視劇《金融之戰》（Billions），描述的是華爾街兩大重量級人物之間的鬥爭：正直強悍的美國檢察官查克，與天才型避險基金大亨巴比。而在兩位男主角之外，女主角溫蒂的表現也很亮眼。

　　在劇中，溫蒂與查克是夫妻，但她也在巴比的避險基金公司上班，三人間錯綜複雜的糾葛，讓兩位男主角之間不僅僅是檢察官與犯罪嫌疑人的關係那麼簡單。

　　然而，溫蒂在避險基金公司的職務才是我想要在這篇文章談的重點。溫蒂是公司裡的心理醫生，公司裡面特地配置了這樣的職務，對於台灣的人來說很新鮮也很陌生。畢竟在台灣，連心理醫生都不常見了，更何況是企業心理醫生呢。

　　可是，為什麼避險基金的公司裡需要心理醫生呢？
　　日理萬機的交易員隨手敲敲電腦鍵盤，就經手數億美元的金額，難道這些人有心理上的問題？其實這樣的說法也沒錯。
　　交易員們，確實有心理問題，而更準確的說法是，不僅僅是交易員，其實我們每個人，在投資的時候，或多或少都有心理問題。

　　投資人尊稱為「證券分析之父」的班傑明･葛拉漢(Benjamin Graham)教授，在半世紀之前就曾說：「投資人最大的敵人是自己。」巴菲特也曾說：「成功投資並不需要具備很高的智商，但需要有控制情緒的能力。」

　　這些偉大的人物都提醒我們，「人類的行為」才是決定投資成果的關鍵。但過去相關的知識很有限，這些警告也很難真正引起投資人的關注。

　　傳統上經濟學的理論都假設人是「理性」的，每個人在做決策的時候都會理性地考量自己的最大利益後，再來做選擇。然而這樣的假設，卻不符合我們的生活經驗，實際上我們總是看到人們有太多不理性的行為。

　　於是，一群經濟學學者開始挑戰傳統經濟學的這個理論假設，特別結合了心理學上的許多專業知識，形成了經濟學的一個分支——行為經濟學。

　　近年來已有多位頂尖人物以這方面的研究獲得諾貝爾經濟學獎的肯定，如二○○二年諾貝爾經濟學獎得主丹尼爾･卡內曼（Daniel Kahneman）教授、二○一三年羅伯･席勒（Robert Shiller）教授和二○一七年芝加哥大學的理查･塞勒（Richard Thaler）教授。

　　經過這些年來的努力，越來越多人開始意識並認同人類是不理性的。而這研究也開始運用到了金融投資上，稱為行為金融學（Behavioral Finance）。我一直都很關注行為金融學的研究，越深入探討，我就越能理解投資人失敗或成功的原因。

　　因此，我在十多年前出版第一本書的時候，就介紹了相關的概念。隨著網路普及，資訊流通，更多金融專業人士在網路上分享行為金融學相關的知識與應用，讓我們能夠對人們面對投資上所碰到的問題有更深入的認識。

　　本書作者丹尼爾･克羅斯比博士，是近年來在行為金融學領域相當活耀的人物之一。他有很特別的資歷：他是心理學博士，曾經擔任過臨床心理諮商師，之後轉往金融業，主要的工作是協助投資顧問認知投資人在投資時的心理情緒問題。

　　丹尼爾博士所做的事情，就跟溫蒂所做的事情一樣。溫蒂在劇中協助交易員克服情緒問題進而提升投資績效，據我所知，在美國有越來越多的金融機構開始配備這樣的專業人員。

　　丹尼爾博士藉由自己在心理學領域的專業，協助金融從業人員掌握自身的投資情緒，而現在藉由他的這本書《非理性效應》，我們也將更認識「自己」。

　　丹尼爾博士點出，通常我們衡量投資的風險時，標準的教科書會告訴我們有兩種投資風險，分別是系統風險（或稱為市場風險）與非系統風險（非市場風險），但還有另一個很關鍵的風險，卻鮮有人提及那就是行為風險，本書就是補足這個重要的部分。

　　本書一大優點，那就是閱讀起來很輕鬆愉快！

　　過去有些關於行為經濟學或是行為金融學的書籍，都是學者所撰，難免文句艱澀，一般投資人閱讀起來很辛苦。但本書完全沒有這方面的問題，不論你是金融從業人員，或你只是單純想要幫自己創造良好績效，本書都是非常棒的參考書籍。

　　我收到出版社寄來的書稿之後，利用幾次在高鐵上的零碎時間就閱讀完本書，獲益良多，相信你也能夠花幾個小時就輕鬆閱讀完畢。我保證你在讀過本書後，對於投資將有更不同的想法，也能夠讓你的投資智慧更上一層。

　　本書是難得的佳作，是心理學與金融學的智慧結晶，我願意推薦給更多的人。
 
推薦序三

你的決策不是最好的決策

　　《非理性效應》不只是一本幫助你做好投資的書，更是一本幫你做好任何決策的書。

　　我們每個人，每天要做出三萬五千個決定，從早餐要吃什麼，到逛書局挑選哪一本書，都需要我們有意識或意識地做出判斷。可是，這些決定大部分都不是透過客觀的「好與不好」判斷，而是在不知不覺中，被各種因素影響。

　　近幾年心理學和行為經濟學蓬勃發展，我們漸漸發現人類不如我們所想的理性，還常常做出不理性的決策。在大部分的情況下，這些不理性決策不會造成太大的傷害，例如當你無意識地跟著人群走出電梯，才發現這根本不是你要去的那層樓，你不會有重大損失，只是損失一點時間而已。然而，當我們需要做重大決策時，若能了解我們可能忽略的盲點，並有效地迴避問題，能讓你受益良多。

　　《非理性效應》這本書最大的價值，在於它指出了投資上的各種盲點，並提供處理這些不理性行為的方法。

　　作者說他希望這本書成為有史以來最全面的投資心理學指南，而他也確實做了很多功課，他在書中整理了社會學、心理學、神經科學各領域相關的研究，讓我們更加了解大腦如何運作。有些實驗你可能曾經在其他地方看過，但很少有書整理得這麼完整全面。透過這些實驗，你也會訝異地發現，自己跟這些受試者並無不同，我們都沒有自已想的那樣理性和聰明。

　　幾年前，我剛開始接觸行為經濟學的各種認知偏誤，內心受到了很大的打擊，學習過程充滿著慌張的情緒和壓力。我將自己代入了每個行為偏誤的例子，一再被提醒：「你做的決策不是最好的決策。」

　　如果你在閱讀過程中也有同樣的感覺，不用過度緊張。了解自己的缺點是一件好事，那代表我們有機會好好思考如何應對它們。

　　本書的第一部份和第二部分指出各種認知偏誤和障礙，讓我們理解外部因素和身心狀況如何影響我們的投資；第三部分和第四部分提供了方法供我們參考，讓我們有機會避免投資上可能發生的認知偏誤。

　　除了試圖減少自己的不理性決策，我建議讀者也可以嘗試去找出市場上的集體不理性決策的狀況。在大部分的情況下，市場是有效率與理性的市場，股票的價格可以合理反映其內在價值。但少數情況下，單一股票甚至是整體市場，可能發生集體不理性的狀況。這種時候，也許就是你的獲利機會。

　　如果想要善用這本書的內容，一定要參考書中的內容，建立一套屬於自己的投資系統。正如作者所說：「我這本書其實濃縮成三句話就夠了：自動化！自動化！自動化！不管市場狀況如何，許多激動的情感元素都可以藉由嚴格遵守投資系統的規則來消除。」

　　我們往往高估自己的自制力，實際上不管你學過再多的知識，都還是很難避免心理偏誤。最有效的方法，就是建立一套自己理解且相信的投資系統，然後持之以恆地使用它。

　　《非理性效應》整理了投資心理學的最新研究，透過這本書，你可以更好地認識自己，從而發揮自己的最大價值。

　　相信每位讀者都能從這本書之中找到樂趣和精進自己的點子。
 
推薦序四

不先了解自己，就無法財富增長

　　過去三十年來的大部分時間，我都是跟財務顧問和投資人一起工作。在這段期間，我見識過市場的暴漲暴跌、泡沫炒作和崩盤重挫；現在我堅定相信，投資行為的掌握才是成功與失敗的區別。我在華爾街跟一些最聰明的人一起工作過，根據這三十年來的經驗，我有信心這麼說：如果投資人不先去了解自己，再好的投資智慧都沒用。任何一種獨特的投資方法，最重要的核心就是行為投資。

　　二○一二年，我開始跟丹尼爾．克羅斯比博士合作，當時他是要為我們公司建立一套系統架構，幫財務顧問捕捉複雜多變的「行為特徵」，找到能夠協助客戶帶來優異投資績效的穩定行為。由於這項合作非常成功，我們後來又更加深入探索行為金融學，繼續跟丹尼爾合作，創辦「ＴＣＯ成果中心」（The Center for Outcomes），針對那些尋求投顧服務但遵行率不及五成的客戶進行指導訓練。各位要是光聽不做，再厲害的投資建議也發揮不了效果！

　　這本書談到的許多觀念，都是結合多年來實際工作經驗，和投資方面的心理文獻徹底融會貫通而成。只有透過理論與實踐的融合，我們才能保護投資人免於最大敵人的侵擾——也就是他們自己。

　　閱讀新書，我最喜歡的是那種踏進未知領域的感覺，不知道自己將要學到什麼新東西。我會不會開始懷疑那些我過去珍視的想法？看完之後，我會不會獲得一些改變生活的新資訊？雖然有很多投資書籍都在炒冷飯、老調重彈，但這本《非理性效應》可是提出了全新規畫和投資新典範的願景。

　　丹尼爾筆走龍蛇，旁徵博引，令人眼花撩亂，目不暇給。雖然有時讓人覺得怪異，但資訊含金量高超豐厚。不管是把猴子和金融市場做對比，或是從醜陋的德國小鎮談到我們總是安於現狀的偏好，《非理性效應》都能讓讀者輕鬆理解這些現象背後的複雜原理。讀者也會深深相信，如果不先了解「人」，就不可能了解市場，而丹尼爾正是指引我們穿越人性迷宮的絕佳引導。

　　丹尼爾透過科學和歷史的分析，清楚表明我們人類的大腦雖然演化精密，在生物界中無可匹敵，但是對於長期投資還是非常不適合，存在許多缺陷。人類雖然是地球上演化最快速的物種，但是對於現代生活的各種需求，也還是沒有完全做好準備。而這本書最大的希望，就是檢視那些我們最容易屈服的心理陷阱，為那些行為缺陷找到解決方案。

　　《非理性效應》以幽默、智慧和最重要的熱情，提供一系列思考和想法，豐富我的生活，也豐富了我的財富。那些最好的投資書籍都明白，如果不先了解自己，就絕對別想財富成長，而《非理性效應》正是帶來金融新觀念的最佳典範。

　　很少有討論金融財務的專業書籍，既能提出質疑、刺激大家思考，又能讓人看得哈哈大笑，這本《非理性效應》就是這樣的著作。我相信各位也會跟我一樣，發現它既有趣又有力！
 
自序

為了大無畏的夢想

　　高貴的讀者，我希望這本書在資產管理心理學方面，是有史以來最全面的指南。這個目標肯定非常大膽，但我認為像寫書這種吃力不討好的工作，一定要有大無畏的夢想才合適。

　　為了滿足它設定的全部標準，《非理性效應》在具體的投資組合建構之前，要先對人性進行全面考察。我們要先深入了解人類的決策模式，才會知道要怎麼做投資。

　　本書由以下四個部分組成：

　　‧第一部：從社會學、神經醫學及生理科學等角度，全面檢視妨礙我們做出明智投資決策的各種障礙，並提出深入淺出的說明和解釋。讀者從這部分的討論，可以更深入理解外部因素如何影響我們做出選擇，因為對於自由意志探討的新發現，也讓我們在決策時感到些許不安。

　　‧第二部：討論影響投資行為的四種主要心理傾向。雖然人類行為無疑複雜多變，但在投資脈絡中，我們的決策選擇大都還是受到四種因素之一的影響。這部分的討論會讓讀者更加了解自己的行為，更加謙虛，並獲得觀照全局的視野。

　　‧第三部：根據第一部及第二部的探討和理解，提供實務方法克服前幾章談過的一些問題。讀者讀完這部以後，或許對自己的信心不像過去那般強烈，甚至對於我們所處的這個世界難以捉摸的不確定性，而感到不安。但是大家不必太膽心啦！我保證這樣的理解到最後反而會帶來許多幫助。

　　‧第四部：我們要提供一種與時下主流的各種主動或被動式的投資方法完全不同的「第三種」投資方式，同時也要提出一套與行為缺陷和現實脈絡更為契合的財富管理架構。讀者會更深入了解各種流行投資方法的心理基礎，諸如價值投資法、動能投資法（momentum）等，並且知道為什麼各種成功的投資方法必定都以心理學為其核心。讀完這部分的讀者，或許會想要徹底翻新整頓他們目前正在使用的投資方法，而這很可能就是各位應該要做的事。

　　認真思考起來的話，財富不只是財務、金融，也跟心理層面大有關係。我衷心期盼這本書能帶給各位多重而深入的理解，不但增加知識，提升投資報酬，同時也讓你的生活更有樂趣。

　　獻給我們的遠大目標！